Мировая экономика на переломе: кто уже режет ставки, а кто ещё тянет время

Первая неделя октября принесла сразу семь громких сигналов из США, Европы и Азии. Картина складывается противоречивая: инфляция уверенно отступает, но спрос и производство ведут себя неровно — и именно это определяет, кто из регуляторов решится на смягчение первым.

  • США: сервисы почти остановились — индекс деловой активности ISM в сентябре просел до 51.8 против 54.2 месяцем ранее, хотя аналитики ждали 53.0. Новые заказы опустились до 52.1, занятость — до 50.3. Планка 50 ещё не пробита, но запас прочности тает, и разговоры о паузе ФРС звучат всё громче.
  • Еврозона: инфляция на минимуме с 2021 года — годовой рост цен замедлился до 1.6%. Базовая инфляция держится на 2.0%, услуги — 2.4%, в Германии показатель упал до 1.4%, во Франции — до 1.1%. У ЕЦБ появилось пространство для шага на 25 б.п. уже в октябре, хотя быстрый рост зарплат всё ещё способен спутать планы.
  • Россия: осторожное смягчение — 5 октября Банк России срезал ключевую ставку на 50 б.п. до 13.5%. Инфляция замедлилась до 6.8% с 7.4%, ожидания населения опустились до 10.2%, кредитование остывает. Если дезинфляция продолжится, к концу года ставка может дойти до 12.5%, но бюджетные расходы и дефицит кадров остаются проинфляционным тормозом.
  • Китай:制造业 вернулся к росту — индекс Caixin в обрабатывающей промышленности поднялся до 50.9 с 49.5, впервые с июля забравшись выше 50. Вот только экспортные заказы по-прежнему в минусе, а склады заполняются готовой продукцией: восстановление держится на внутренних стимулах, а не на внешнем спросе.
  • Германия: отскок пока хрупкий — промпроизводство в августе прибавило 0.8%, вытянули автомобилестроение (+2.1%) и химия (+1.3%). Но год к году выпуск всё ещё ниже на 1.2%, а дорогая энергия и вялый экспорт могут снова развернуть динамику вниз уже в четвёртом квартале.
  • Япония: зарплаты не поспевают за ценами — реальные доходы упали на 0.6% третий месяц подряд. Номинальные зарплаты выросли на 2.8%, но инфляция в 3.4% съела весь прирост. Пока покупательная способность слабая, Банк Японии вряд ли решится на ужесточение, а иена останется под давлением.
  • Великобритания: экономика держит удар — рост ВВП за II квартал пересмотрели вверх до 0.4%, помогли расходы домохозяйств (+0.6%) и инвестиции бизнеса (+1.1%). Это даёт Банку Англии повод не трогать ставку 4.75% в ноябре.

Что со всем этим делать? Главный сюжет недели — синхронный разворот к смягчению. Ставки снижают там, где инфляцию уже победили, и тянут время там, где цены ещё кусаются. Ближайшие заседания ЕЦБ и ЦБ зададут тон до конца года — держите руку на пульсе и следите за данными, а не за заголовками.